21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道
“回到未来。”摩根士丹利在大选后最新发布的研报开头如是写道。
美国现任副总统、民主党总统候选人哈里斯6日致电共和党总统候选人、前总统特朗普，祝贺他在2024年美国总统选举中获胜。而特朗普已于6日凌晨在佛罗里达州棕榈滩县会展中心发表胜选讲话。
僵持许久的美国大选尘埃落定，特朗普将在70多天后重返白宫，开启第二任期。市场方面，“特朗普交易”急遽升温。美元创2020年以来最大涨幅，华尔街主要股指飙升至历史新高，小盘股、加密货币涨幅居前，中长期美债收益率大涨，10年期美债收益率创7月以来新高。
特朗普政府2.0袭来，美国在财政、贸易、产业、监管等政策领域或将经历一定转向。在新一轮市场资金轮动中，哪些板块值得关注？资产配置策略该要作何调整？基金、资管巨头的动向或有一定风向标意义。
注意力转向银行、石油和国债交易
大选结果发布前，分析师便普遍认为，无论最后是特朗普还是哈里斯当选，只要不确定性解除，市场都会迎来一波上扬。
靴子落定后，市场普遍预计共和党减税、放松监管、贸易保护的主张，将支撑美国国内经济增长，从而为股市创造强劲增长的基本面。
高盛战略专家Scott Rubner表示，随着大选对冲解除、重新杠杆化、回购和FOMO情绪上升，年底的反弹会从这周三开始，而且反弹力度可能比投资者预期的还要高。
恐慌指数回落、风险资产的升温，为量化基金的加仓进场发出信号。野村证券的分析显示，波动性控制基金预计将在下个月购买500亿美元的美股，到1月份，购买总额将达到1100亿美元。此外，风险平价基金将大幅转向买入全球股票。
中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员肖宇向21世纪经济报道记者分析，特朗普宣布胜选后，美元美股迎来普涨，这完全符合市场的预期。如果复盘此次大选前后美股、美元和美债的走势不难发现，围绕特朗普交易、哈里斯交易的博弈一直非常激烈，甚至在正式投票开始前的11月4日，美元指数一改自10月初以来的强势表现，跌幅0.41%，而在此之前，在国际外汇市场，美元指数自年初以来已经上涨了2.5%。但随着投票进程的推进，市场风格发生了逆转，这充分说明资本的嗅觉是敏锐的。
“从市场来看，目前机构正在涌入的热门板块主要是特朗普概念股，包括AI 、传统能源和制造业，此外，科技股其实也备受青睐。”肖宇进一步指出。
一些对冲基金也表示，将把注意力转向银行、原油和国债。
在“特朗普交易”中，银行股尤为关键。美股周二收盘时，标普银行板块ETF指数收涨11.93%，高盛、摩根大通、富国银行等大行涨超10%，美银、花旗涨超8%。Infrastructure Capital Advisors的首席执行官杰伊·哈特菲尔德表示，尽管不喜欢根据总统竞选进行选股，但由于监管可能更宽松，金融股可能会从特朗普的第二个任期中受益。
传统能源的情况则更为复杂。特朗普在竞选时期，一句“钻吧，宝贝，钻吧”（drill，baby，drill）为他的能源政策定下基调。CFRA Research首席投资策略师 Sam Stovall认为，大幅增加石油产量将降低石油成本，这会伤害上游的钻探公司，但对下游公司则比较有利，所以能看到投资者正在大量买入Valero Energy、Kinder Morgan这些炼油商、天然气运输巨头。
与此同时，美国国债收益率大涨、斜率变陡，给做空制造机会。
BlueBay伦敦宏观对冲基金首席投资组合经理Russel Matthews表示，可以预见，特朗普回归白宫后，财政扩张和债务都会往不受控制的方向发展，到了一定程度市场也会反抗。所以BlueBay的对冲策略是做空30年期美国国债同时做多10年期德国国债，此外，基金还会做多美元并做空欧元和英镑。
警惕获利回吐和长期风险
美股周四开盘前，三大股指维持上行走势，但前一交易日大热的特朗普媒体科技集团则出现明显回落，跌17.23%，特斯拉、英伟达也有不到1%的小幅回调。
特朗普的胜选释放了不小的乐观情绪，但分析师已在提示高位回调的风险。
百达资产管理公司首席策略师Luca Paolini表示，现在风险在于特朗普竞选时的承诺能否在就任后兑现，我们必须非常小心，因为市场处于历史最高位，特朗普的政策议程可能会对某些行业造成极大破坏，我们只能等待。
短期内，获利回吐的风险依然值得关注。资产管理公司Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy指出，投资者如果在过去六周关注特朗普交易，会发现相关资产的表现非常出色。问题是，这种涨势不会永远持续下去，而现在可能构成获利回吐的好时机。
晨星首席多元资产策略师Dominic Pappalardo也认为，大选后的上扬不会维持多久，这只是一次性的调整，之后将会有短暂的反动期，投资者再从短线交易转向基本面交易。
肖宇表示，如果从特朗普的施政理念来看，美股的反弹值得期待。但同时，特朗普的政策主张可能会对美联储接下来的降息带来干扰，特朗普之后如果推进高额关税、财政放水，那么美国的通胀很可能会再度升温，对于美联储来说，2%的通胀目标可能会得而复失。通胀是美联储决策权重中最为倚重的数据之一，一旦美国通胀有所升温，不排除美联储再度加息的可能性。
观察基本面，美国国债走势也释放出一丝危险的信号。
一方面，“债券卫士”卷土重来，显示美国通胀前景不容乐观。10年期国债盈亏平衡率是衡量长期通胀走向的市场指标，该比率已经飙升至4月份以来的最高水平。这意味着，市场投资者正通过压低债券价格、提高债券收益率，以向华盛顿施加压力，要求控制债务和赤字。
另一方面，国债收益率斜率趋于陡峭，也预示衰退风险并未完全解除。肖宇指出，在本轮加息周期中，美国长短期国债收益率曾多次出现倒挂，在历史上，这是经济衰退最强有力的信号。
肖宇留意到，10月23日美联储在褐皮书中坦诚，在美国12个联邦储备区中，自9月初以来只有2个地区录得了“温和增长”，更多地区的数据反映了美国消费降级和贷款需求降低的不争事实。“这些长期风险无论是股市、债市还是汇市，都是一把高悬的达摩克斯之剑。”
贝莱德在大选后给出的观点认为，短期内，美国股市会受到稳健的经济和企业盈利增长、政治清晰度和美联储降息的支撑。从长远来看，这在很大程度上取决于特朗普的议程有多少得到实施。
九圜青泉首席投资官陈嘉禾是专注价值投资的投资人，他向21世纪经济报道记者表示，特朗普政府2.0不能等同于特朗普政府1.0，中间相隔四年时间，美国和全球的经济形势都发生了很大变化，而且接下来应是特朗普最后一个任期，其心态和行为都会和第一任期不同，所以不能完全按照四年前的政策来预判做资产配置。在筛选优质公司时，除了要评估公司业务的成长性，还要综合关注各种潜在风险，比如特朗普回归后潜在的关税政策、能源价格波动、高科技禁运等，因为特朗普的风格就是难以捉摸，所以在选择A股和港股投资标的时，需要考虑所有潜在风险和威胁，通过压力测试后才会加入持仓名单。
